Descargar :
CREACION DE VALOR PARA EL ACCIONISTA:
EL CASO DE LAS ACCIONES DEL IPSA DE CHILE
Comprar barato y vender caro. En eso se puede resumir la esencia de todos los grandes negocios y cuando una persona o institución invierte en el mercado de acciones, esa es la lógica que sigue: obtener una ganancia a partir de la diferencia de precios al momento de comprar y vender una determinada acción. Bueno, hay quienes creen que no basta con eso.Rafael Romero, académico y miembro del Centro de Innovación Financiera de la Universidad Adolfo Ibáñez en Santiago de Chile, está trabajando junto con Francisco López Lubián, del español Instituto de Empresa, en la creación de una nueva fórmula que aportará una forma para medir como te fue con una inversión específica en acciones. Es un estudio aplicado que, según me comentó Romero al teléfono, aún requiere bastante trabajo pero que ya ha arrojado cifras interesantes respecto del mercado chileno y el español.

La medida se llama Creación de Valor para el Accionista, o CVA (no confundir con el famoso EVA, o Economic Value Added. De hecho, Romero me comentó que mucha gente a la que trataba de explicarle la fórmula contestaba rápido: “o sea, ¿es el EVA?”, a lo cual él decía que no, obviamente).

La fórmula, para asustar a los que le tienen tirria a las matemáticas es:

CVA (t) = AVA (t) - Capitalización Inicial (t) * Ke

Donde AVA es el aumento de valor para el accionista (la variación en el precio más todo tipo de flujo de efectivo que la empresa distribuya a sus accionistas, como dividendos o reducciones de capital, recompra de acciones, menos todo flujo de los accionistas a la empresa, como aumentos de capital y conversión de obligaciones) y Ke es el costo del patrimonio.  Lo interesante, según Romero, es que la fórmula te permite incorporar al cálculo lo que el accionista puede tener que desembolsar después de haber comprado las acciones.

A partir de un primer ejercicio, Romero calculó que en 2008 sólo seis acciones que componen el índice IPSA tuvieron un CVA positivo: SQM-B, CTC-A, Endesa, CCU, Andina-B y Enersis. Y en España, sólo una acción tuvo un CVA positivo: Unión Fenosa. La destrucción de valor, según esta fórmula, en el mercado español el año pasado habría sido de 281.241 millones de euros.

Pero, ¿cómo me puede servir a mí como pequeño inversionista? ¿Voy a tener que andar calculando un CVA por cada acción que quiera comprar? La medida CVA, confiesa Romero, está en sus fases iniciales, y sólo han hecho los cálculos para el 2008. Faltaría incorporar datos para años anteriores y también aplicar la medida a otros mercados en Latinoamérica. Romero explica que su principal uso vendrá de comparar la evolución de una empresa con respecto de sus pares, más que buscar valores puntuales de CVA. Así podremos medir el desempeño de una administración frente a otra.

Esta medida le da otro sentido a la archirepetida frase “our goal is to increase shareholder value” (nuestra meta es incrementar el valor para los accionistas) que se lee en casi todas las memorias anuales de las empresas. Bueno, ahora vamos a medir cómo les va.
VIA America Economia